事件：1）根據(jù)公眾號(hào)信息，公司5 月發(fā)布多款新品，其中包含4MP 智能安防應(yīng)用圖像傳感器升級(jí)新品SC4336H、12MP AI 眼鏡應(yīng)用圖像傳感器SC1200IOT 等；2）根據(jù)年報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.68 元，同比增長(zhǎng)108.87%；歸母凈利潤(rùn)3.93 億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.91 億元。此外，公司2025 年一季報(bào)營(yíng)業(yè)收入17.5 元，同比增長(zhǎng)108.94%；歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)1264.97%；扣非凈利潤(rùn)1.89 億元，同比增長(zhǎng)864.99%。
投資要點(diǎn)：
三大業(yè)務(wù)全面大幅增長(zhǎng)，手機(jī)成功開(kāi)辟第二曲線(xiàn)。在智慧安防領(lǐng)域，公司新推出的迭代產(chǎn)品具備更優(yōu)異的性能和競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品銷(xiāo)量有較大的上升，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.5 億元，同比增長(zhǎng)28.64%。在智能手機(jī)領(lǐng)域，公司應(yīng)用于高階旗艦手機(jī)主攝、廣角、長(zhǎng)焦和前攝鏡頭的數(shù)顆高階50M 像素產(chǎn)品、應(yīng)用于普通智能手機(jī)主攝的50M 高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品出貨量均同比大幅上升，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.9 億元，同比增長(zhǎng)269.05%，占主營(yíng)收入比例為55.15%。在汽車(chē)電子領(lǐng)域，公司應(yīng)用于智能駕駛（包括環(huán)視、周視和前視）和艙內(nèi)等多款產(chǎn)品出貨量亦同比大幅上升，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.27 億元，同比增長(zhǎng)79.09%。
高端手機(jī)產(chǎn)品加速實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司的手機(jī)CIS 產(chǎn)品覆蓋目前市場(chǎng)8M-50M的主流需求，已成為2024 年第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)。根據(jù)公眾號(hào)平臺(tái)信息，2022 年公司推出了首顆50MP 超高分辨率1.0μm 像素尺寸新品SC550XS，以及52MP 超高分辨率0.7μm像素尺寸產(chǎn)品SC520XS，這兩款產(chǎn)品已在2023 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2024 年1 月公司推出首顆50M 規(guī)格1/1.28 英寸產(chǎn)品SC580XS，為22nm HKMG Stack 同一平臺(tái)產(chǎn)品。2025 年公司全流程國(guó)產(chǎn)50M 產(chǎn)品SC585XS 已量產(chǎn)，為高端手機(jī)CIS 本土化供應(yīng)提供更多選擇。針對(duì)主流智能手機(jī)CIS 市場(chǎng)，公司還與國(guó)內(nèi)晶圓廠(chǎng)展開(kāi)深入的技術(shù)合作，采用單芯片集成式等技術(shù)創(chuàng)新，推出更具性?xún)r(jià)比的高分辨率產(chǎn)品SC5000CS。根據(jù)公司公告，目前高階產(chǎn)品在智能手機(jī)業(yè)務(wù)中營(yíng)收占比已超過(guò)50%。
智能駕駛驅(qū)動(dòng)下，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)成為長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力源。根據(jù)公告，2024 年公司應(yīng)用于智能駕駛（包括環(huán)視、周視和前視）和艙內(nèi)等多款產(chǎn)品出貨量大幅上升，已經(jīng)在比亞迪、吉利、奇瑞、上汽、廣汽、零跑、長(zhǎng)城、東風(fēng)日產(chǎn)、江鈴、韓國(guó)雙龍等主車(chē)廠(chǎng)量產(chǎn)。
此外，公司全資子公司品牌—飛凌微電子推出飛凌微M1 車(chē)載視覺(jué)處理芯片系列，面向前視/后視、艙內(nèi)監(jiān)測(cè)、電子后視鏡等各類(lèi)車(chē)載視覺(jué)應(yīng)用場(chǎng)景提供AI SoC+Sensor 系統(tǒng)級(jí)集成的高性能車(chē)載端側(cè)視覺(jué)組合方案。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。根據(jù)財(cái)報(bào)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，主要調(diào)高2025年公司高端手機(jī)產(chǎn)品出貨量以及汽車(chē)CIS 出貨量，預(yù)計(jì)2025-2026 年歸母凈利潤(rùn)為8.47/12.1 億元（原7.8/12.62 億元），并新增2027 年預(yù)測(cè)14.38 億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E 為43/30/25X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。