連續五個季度，小米都實現了營收同比 30% 以上的增長。「史上最佳」這個詞，從傳播的角度來看，放在小米身上好像已經不夠刺激了。

剛剛過去的第二季度里，小米 YU7 是毫無疑問的明星產品，發售 18 小時即收獲了 24 萬訂單，幾乎是很多友商一年的量；而首款 AI 眼鏡的發布，也成為了 AI 硬件領域里最受關注的一款產品。

8 月 19 日晚，小米集團發布了 2025 年第二季度財報。本季度，小米集團整體營收達 1160 億元，同比增長 30.5%；經調整凈利潤為 108 億元，同比大增 75.4%。

在這些已經有些「審美疲勞」的高分答卷里，我們突然發現冰山下，過往并不在聚光燈下的大家電版本正在快速增長。

官方信息顯示，第二季度小米空調、冰箱、洗衣機三大「大家電」品類的出貨量分別增長超過 60%、25% 和 45%。其中，小米空調在線上渠道的出貨量已經從去年的第四名，來到行業前三。按極客公園估算，小米空調的單季度營收預計將占到整個 IoT 業務營收的三分之一。

在智能手機整體行業增長遠低于預期的情況下，IoT 業務和手機業務之間的差距也在逐漸縮小。盡管沒有小米汽車那樣濃的爆款光環，也沒有 AI 硬件那樣性感的資本故事，但大家電業務，似乎正在依靠著穩定的出貨量增長，成為小米第三曲線。

站在這個節點觀察小米，我們發現小米的創新，不止造車這一件事。

01

小米的「第三曲線」，竟然是空調？

相比「老本行」的手機業務，以及雷軍親自帶隊、爆款頻出的智能電動車業務，小米的「IoT 與生活消費產品」（以下簡稱「IoT 業務」）很長一段時間里并沒有被外界劃分到小米最核心的業務范疇里。

不過，這種情況正在發生轉變。

從整體營收規模看，IoT 業務在集團整體營收中貢獻越來越大。在智能手機行業整體陷入超低速增長的大環境下，IoT 業務和手機業務之間的差距也在逐漸縮小。

財報顯示，2025 年第二季度，IoT 板塊總營收達到 387 億，同比增長 44.7%，占本季度集團總營收的 33.4%。值得一提的是，該板塊整體營收規模和「智能手機」板塊之間的差值，從上一季度的 183 億元，迅速縮小至 68 億元。

小米「手機 x AIoT」分部第二季度營收情況 | 來源：小米財報

在小米的業務構成中，IoT 業務板塊除了大家電（也就是「空冰洗」三大品類），還包括平板、筆記本電腦、可穿戴的智能手表手環等其他諸多品類。

小米并沒有公布不同品類的詳細營收數據。不過，我們可以嘗試進行一個非常粗略的估算：

首先，按照官方口徑，小米空調本季度出貨量超過了 540 萬臺；其次，小米集團總裁盧偉冰的個人微博賬號近日轉發的一條動態顯示，7 月小米空調線上渠道的均價為 2513 元。盧冰偉在業績溝通會上也表示，空調品類的平均單價大約「上漲了 200 元左右」，是行業價格戰背景下，是為數不多「量價齊升」的品牌。

即便我們按照平均單價 2000 元進行估算，那么第二季度小米空調的營收也超過 108 億元；如果按照 2500 元計算，則空調品類季度總營收大約為 135 億元。所以，即使是粗略估算，我們也可以說小米空調在過去一個季度的營收已接近甚至超過整個 IoT 業務的三分之一。

小米大家電第二季度出貨量數據 | 來源：小米

在大家電的其他兩個品類里，冰箱第二季度出貨量超 79 萬臺，同比增長 25%；洗衣機出貨量超 60 萬臺，出貨量同比增長 45%。整個大家電板塊收入同比增長 66.2%。

可以說，本季度 IoT 業務整體 44.7% 的營收增長，和大家電業務的增長貢獻是密不可分的。

與此同時，在大家電品類（尤其是空調），小米也正在成為行業一股不可忽視的力量。

美的集團董事長兼方洪波曾在上半年表示，要在「戰術上重視小米，戰略上不害怕小米」。美的今年提出「以簡化促增長」的經營思路，也被認為和小米爆款戰略的影響有關。方洪波表示，美的一上來就做幾百款產品，「很多是多余的」。

從成績來看，進入 2025 年，小米在國內空調市場的線下份額也從去年的第四進入到前三。不過，在線下渠道方面，格力、美的、海爾等傳統巨頭的銷售份額仍大幅領先，而小米在線下的銷售份額還有待提升。

而接下來即將投產的小米武漢家電工廠，將核心聚焦在空調品類，實現自產自研。盧偉冰表示，在中國市場「還有幾倍的成長空間」。

02

小米汽車：超高毛利，盈利在即

汽車業務方面，無論是交付量、毛利率還是單車銷售價格，小米汽車業務繼續維持著穩步前進。筆者個人認為，有兩項數據尤其值得一提：

第一，小米汽車單車平均售價從 Q1 的 22.86 萬元上升到了 25.37 萬元，增幅為 10.9%。

官方將 ASP 上漲的原因描述為：「由于交付 ASP 較高的 Xiaomi SU7 Ultra 所致」。但其實還有一個更重要的原因在于：由于小米前三款產品的爆款屬性，小米汽車幾乎是如今汽車行業里唯一可以做到既不降價，還可以同時進行「權益退坡」的品牌。

這其中最核心的原因當然還是不愁賣。小米 YU7 開始 18 小時，鎖單量就超過了 24 萬臺。筆者今天在小米汽車 App 上發現，目前預定小米 YU7，預計最快交付周期為 41-44 周（Max 版本），普通版交付周期「最快」為 55-58 周；小米 SU7 要好一些，最快 34 周就可以提車；小米 SU7 Ultra 僅需 9-12 周。

所以，那句著名的「早買早享受，晚買享折扣」放在小米汽車上可能并不適用。舉個例子，如果你在 8 月選購小米 YU7，那么前排的兩個零重力座椅的選裝就需要多花 18000 元——因為上市權益到期截止了，而官方也不需要用其他降價的行為來促進銷量。

通過這張小米官方的交付柱狀圖就可以看出來，目前制約小米汽車業務的最大障礙就是產能本身。

筆者今天在小米汽車 App 上發現，目前預定小米 YU7，預計最快交付首期仍然長達 41-44 周（Max 版本），普通版交付周期更是要 55-58 周（超過一年）；小米 SU7 要稍好一些，最快 34 周就可以提車。

第二，小米汽車在單季度交付 8.1 萬臺的數據上，就可以擁有 26.4% 的高毛利率。

8.1 萬臺的季度交付量并不能算「新勢力」里最頂尖的水準。作為對比，今年增速最猛的零跑和小鵬，第二季度交付量都超過了 10 萬臺。但小米汽車的毛利率目前卻超過了小鵬（17.3%）、零跑（13.6%），甚至比年銷量超過 400 萬臺的比亞迪毛利率還高。

可以說，小米如今的賺錢能力，只有「問界」品類母公司賽力斯可以與之一戰了——后者一季度的毛利率為 27.6%。

高毛利率的核心，一方面來源于小米汽車規模持續增長；另一方面則是由「爆款戰略」所致。

仍然以前述零跑、小鵬為例，兩者目前在售車型均為 7 款，而只有 3 個 SKU 的小米，在零部件采購、復用的效率上極有可能會高出不少。盧偉冰在業績溝通會上將小米汽車目前的高毛利總結為「平臺化+標準化+爆款」的結果。

在規模化+高毛利的雙重作用下，小米汽車業務本季度的虧損金額從 Q1 的 5 億元收窄至 3 億元。盧偉冰再次強調，下半年實現季度虧損的目標不變，年度 35 萬臺的交付目標也不變。這意味著下半年，小米汽車月均交付量將穩步突破 3 萬臺。

盧偉冰同時確認了小米汽車 2027 年出海歐洲的戰略目標，并表示已經在調研和籌備中。他表示，已經有用戶把左舵的小米汽車在英國成功上牌，自己「不是特別擔心」歐洲用戶對小米汽車品牌的認知和興趣。

03

在 AI 怎么花錢，小米有了更清晰的表達

作為手握千億現金的「北京現金王」，小米對于 AI 等領域的投入態度也是業績溝通會上的一大關注重點。

第二季度，小米推出了自主研發設計的 SoC 芯片玄戒 O1。雷軍表示玄戒累計投入已超過 135 億人民幣，今年預計的研發費用將超過 60 億元。

盧偉冰表示，在芯片層面上主要的投入是「人員費用」。

而在 AI 層面，投入則主要針對硬件和算力，大約占全年 300 億研發預算的 25% 左右。現階段，小米在技術投入的核心分為三大板塊：芯片、OS 和 AI。

在最近討論火熱的機器人領域，小米其實已投資 4-5 年。盧偉冰在業績會上透露，小米看好人形機器人在工廠的使用場景。其衡量的標準是「首先看能否完成業務閉環，其次才是效率提升」。由此推測，小米也許對于機器人復雜任務的「通用」屬性更為看重。

事實上，盡管目前小米在智能電動車、智能家電等品類里出現了多款爆品，同時也發布了首款 AI 眼鏡。但截止目前為止，他們在 AI 領域依舊是相對低調的存在。自研芯片、AI 能力和小米一直希望追求的高端化息息相關，我們還需要等待小米接下來交出的答卷。